出險房企深陷清盤拉鋸戰 償債方案是“破題”關鍵？

　　本報記者 王麗新

　　見習記者 陳 瀟

　　市場低迷、年報難產疊加債務違約對上市房企產生的余波正在發酵。近日，多家A股上市房企被實施退市風險警示，A股“披星戴帽”的上市房企越來越多，部分在港上市的內房股也正面臨停牌。

　　據《證券日報》記者不完全統計，截至5月24日，有11只內房股正處于停牌狀態，面臨最長停牌時間的企業自最新一次停牌日起停牌時間已經超過一年。阻擋企業完成復牌指引的背后原因，無論是與核數師有分歧，還是重組受挫，核心皆是化債問題。值得一提的是，隨著被香港特區高等法院頒令清盤，涉訴金額僅1450萬美元的佳源國際控股成為此輪出險房企中第一家被判強制清盤的在港上市百強房企。

　　被提出清盤呈請，駁回清盤呈請，清盤呈請聆訊延期……圍繞清盤發布公告如今成為內房股越來越頻繁的遭遇。與過往不同的是，企業已不敢再忽視債權人的清盤訴求，如何避免被清盤成為部分房企當下的首要任務。在此背景下，多家上市房企與債權人之間正在上演一場清盤拉鋸戰。據記者梳理，從去年年初至今，已有20只內房股收到過清盤呈請，其中多家公司聆訊不斷延期，亦有撤銷清盤呈請但再度被提請清盤的案例。

　　清盤拉鋸戰頻現

　　為何上市房企千方百計避免被清盤？據了解，一旦被清盤，公司的生產運作就會停止，所有資產在短期內出售，變回現金，按先后次序償還未付的債項，之后按法律程序，宣布公司解散。

　　在香港資本市場，提出清盤呈請的門檻并不高。根據香港破產管理署的介紹，向香港破產管理署繳存一筆款項，以供支付香港破產管理署署長將會招致的各項費用及開支后，公司任何一位債權人、股東或公司本身均可提出清盤呈請。

　　為了保留公司的經營主體，對于債權人發起的清盤呈請，上市房企通常會采取各種方式進行處理或抗辯。

　　以大發地產為例，根據3月28日公司公告，2023年3月24日，中國通海證券有限公司（即呈請人）向香港特區高等法院提交一份針對大發地產的清盤呈請，內容有關大發地產未支付于呈請人開立及維持的保證金買賣戶口項下若干本金額及利息，于2023年2月14日的未償還金額合共為129.71萬港元。

　　在公告中，大發地產董事會表示，呈請并不代表其他利益相關者的利益，并可能損害公司的價值。為促使呈請盡快被撤回，公司正與呈請人持續磋商，務求以友好方式解決呈請，預計呈請在短期內不會對集團整體境內營運產生重大影響。

　　除此之外，還有多家上市公司通過延遲聆訊的方式以贏得更多的時間來說服債權人。以福晟國際為例，公司于2022年3月19日接獲銀順（香港）投資有限公司提出的清盤呈請，期間經過7次聆訊延期，2023年4月14日的公告顯示，香港特區高等法院已經下令將呈請的聆訊押后至2023年7月14日。

　　諸葛數據研究中心高級分析師關榮雪向《證券日報》記者表示，在收到清盤呈請后，很多房企會尋求措施，堅決反對清盤，其中包括積極與債權人協商，或是推遲清盤呈請的聆訊日期。

　　對此，巨豐高級投資顧問于曉明向《證券日報》記者表示，公司管理層可以采取一些措施來應對清盤呈請，例如重組資產、籌集資金償還債務、與債權人協商等，但如果狀況太過嚴重，這些措施可能無法挽救公司破產的命運。在面臨清盤呈請時，上市公司管理層需要盡快采取行動，積極應對，并與債權人保持溝通和合作，以盡量減少損失。

　　償債方案實操性是關鍵？

　　值得關注的是，根據香港法例第32章公司（清盤及雜項條文）條例第182條，一旦公司最終因呈請而清盤，于清盤開始日期后對公司直接擁有的財產的任何處置、任何公司股份轉讓或公司股東地位變化將屬無效，除非獲得香港特區高等法院的認可令。換言之，該公司的資產將很難被轉移，控股股東也很難通過轉讓股權“躺平”。

　　此外，盡管相當多的房企不斷延遲聆訊，但有法律人士對《證券日報》記者表示，法院有權將清盤法律程序延遲進行，使債務償還安排得以落實，但有關延期一般只可在提出清盤呈請的債權人不反對的情況下，才會頒令延期。

　　這也就意味著，房企與債權人之間的清盤拉鋸戰，實際上是債權人與上市房企之間談判、博弈，且能讓債權人防止債務人轉移資產的手段。但佳源國際控股被香港特區高等法院頒布“清盤令”，打破了這種拉鋸戰的平衡。根據相關公告，香港特區高等法院頒布“清盤令”，公司需清盤，以便償還逾期的1450萬美元債務。

　　值得一提的是，佳源國際控股也曾三次延遲聆訊爭取時間，直到清盤令頒布前夕，佳源國際控股還在爭取對旗下六只美元債實施重組計劃。香港特區高等法院法官質疑，其重組計劃并不是一個具體建議，只是公司“提出來的一個想法”，意指佳源國際控股并未給出清晰合理可操作的方案。

　　除了佳源國際控股外，5月22日，另一家“千億房企”亦被債權人申請重整，原因是未予以承兌兌付一筆接近2800萬元的商業承兌匯票。

　　在業內看來，這無疑給其他面臨清盤呈請聆訊或者深陷償債訴訟的房企敲響警鐘――債務重組計劃僅拿到債權人高支持率并不夠，具體償債方案還要看在實操階段是否能行之有效，而不是靠一紙“空想”去拖延。

　　事實上，此前多家房企債務重組獲得債權人同意，均是拿出了有力的償債方案，并得到了四分之三以上的債權人同意。但對佳源國際控股而言，盡管曾延期了11次美元債交換要約，但期間仍未產生真正意義上的償債方案，這是其被強制清盤的關鍵。這無疑讓其他被提出清盤呈請的上市房企感受到了壓力。

　　“企業解決債務問題，目前普遍誠意還是不夠，或仍然缺乏相應的資金。”易居研究院研究總監嚴躍進向《證券日報》記者表示，出現這種清盤拉鋸戰現象，對企業銷售及購房者信心也有一定影響，企業需想盡辦法與債權人溝通，償債方案的實操性仍是破題關鍵，要盡快采取行動，避免陷入退市破產的泥潭。

　　“出險房企應統籌考慮自身資產和債務情況，統籌考慮市場形勢和流動性情況，制定切實可行的回款計劃，使債權人增強信心，債務重組方案早日通過并且落地，企業最終恢復正常經營，達到正向循環的效果。”中指研究院企業研究總監劉水向《證券日報》記者表示，特別是實際控制人或大股東要積極自救，采取處置資產、增加股東借款、股東注資、股東擔保等措施，取信于債權人。

　　“在做好保交樓、開發和銷售工作、存貨去化和現金回流工作、加強自身造血能力之外，出險房企還可以積極利用現有政策，借助政策工具，進行適當債務展期或再融資，爭取紓困基金等資金支持。”劉水表示，此外還可聘請專業的中介機構，協助開展債務風險化解工作，統籌進行債務重組方案。

　　另有不愿具名的分析師表示，當前形勢已迫在眉睫，上市房企需在力所能及的范圍內，通過積極債務重組手段獲得復牌，抓住市場復蘇的機會多管齊下，解決退市危機。