匯豐晉信基金2023年春耕策略會觀點集錦

春節至今，A股市場在預期和現實之間搖擺，板塊輪動的速度很快，股市的賺錢效應有所減弱。隨著“兩會”的順利召開以及宏觀經濟數據的發布，市場對政策基調以及經濟復蘇的強弱有了更清晰的認識。

當預期從分散化走向集中時，投資主線可否有望在全年浮現？經濟回暖有望，核心資產中的消費、醫藥、新能源是否會“王者歸來”？國際形勢瞬息萬變，聯儲加息進程疑云重重，A股能否獨善其身？

3月27日，「播種希望 春歸有期」匯豐晉信“春耕云端策略會”誠邀多位基金經理與投資專家覆蓋宏觀策略、權益、固收、港股、亞洲債，全景為投資者解讀最新市場動向。

宏觀策略專家、基金經理閔良超：不負春光 尋找預期差

針對春節后分化的市場走勢，閔良超認為有兩個原因。第一是因為海外擾動，市場一致預期今年美聯儲通脹會到達一個高點以后，全球的流動性可能會從進入到拐點，但是到2月份可看到美國的經濟數據整體還是一個偏強的狀態，美聯儲加息的節奏仍在繼續。第二是因為國內經濟復蘇程度預期的變化，1-2月的經濟數據可以看出整個復蘇的斜率不及部分投資者的預期。但閔良超也表示，從高頻數據來看，國內經濟復蘇速度有望加快，同時近期美聯儲態度也有所軟化，因此市場或將在二季度迎來轉機。

對于未來的主線，閔良超認為已經出現。他認為整個科技板塊不管是從產業周期，還是從長期產業趨勢，這個方向都是契合的，“我們認為整個科技方向依然是全面的一個主線。科技的主線機會可能會擴散到新能源、房地產鏈條這些方向。高端制造業以及泛周期行業的在未來都是存在預期差的。”

投資總監、基金經理陸彬：播種希望 春歸有期

回顧一季度整個市場的表現，陸彬團隊在年初的時候明確認為今年股票市場是有比較好的投資機會的，并且判斷結構上的主線就是TMT行業，過去三個月市場的表現符合年初的判斷。但對于TMT行業過去一個季度的行情，陸彬表示低估了板塊節奏的持續性和幅度，同時也低估了ChatGPT對整個板塊和行業的持續的影響。

對于后續行情，陸彬認為2023年結構比節奏更重要，關注三條投資主線。首先依然是以計算機為代表的TMT行業，去年四季度就和大家強調，2023年計算機行業將進入整體經營周期的拐點，相關板塊有望迎來收入、成本、估值的三擊，并非僅僅受益于信創需求和自主可控的主題。當前受AI及ChatGPT的催化，股價表現持續超預期，短期可能會遭遇震蕩和回調，但是基于產業趨勢仍將成為今年的投資主線。

兩外兩條主線是中特估及消費相關產業鏈，他發現國企改革自上而下有很多的信號，并且很多公司在包括分紅率、企業經營、考核的變化也十分積極。消費中，尤其是可選消費與房地產后周期相關的行業基本面可能會持續地超預期，也是團隊今年重點看好的板塊。

此外，還可以關注兩個投資方向。首先是新能源，新能源當前的投資價值是凸顯的。如果板塊進一步出現估值下調，反而提高了未來三年的隱含回報率。陸彬將在新技術以及盈利能夠穩定持續向上的環節來尋找好的投資機會。另一個投資方向是周期，相關行業當前基本面景氣度較低，拐點可能會在未來幾個季度就出現，相關板塊的投資機會也是比較大的。

價值投資先鋒基金經理吳培文：聆聽時代強音 步入開局之年

吳培文看好今年股票市場的投資機會。他認為風險、挑戰是年年有，但是可以關注到今年有三個有利的因素是不多見的。

首先是今年中國的宏觀經濟政策是統籌各方面的力量共同發力，這種有利的格局是寶貴的。再者今年是疫情復蘇之后的起步之年，全社會力量匯聚起來，上半年超預期的宏觀經濟數據容易出現。最后是在經濟重啟的過程當中，中國資本市場需要扮演好晴雨表的作用，把宏觀經濟層面利好的因素表現出來。

吳培文認為在中國式現代化的背景下，有兩條長期關注的主線：

第一條是以信創為代表的自立自強主線。如今是戰略機遇和風險挑戰并存的時期，一個產業如果它既能夠抓住發展的機遇，同時又能夠控制產業鏈的風險，對經濟的意義十分重大，更加容易得到機會優先發展。這方面突出的代表就是今年在市場上表現比較亮眼的信創板塊。

第二條主線也扎根在中國式現代化的土壤當中，即大眾消費。大眾消費不是奢侈性的消費，而是我們每一個老百姓日常的生活當中和我們息息相關的消費。中國式的現代化強調全體人民共同富裕，這會讓全體人民受益。未來大眾購買力將持續提升，這個時候大眾消費就會有很好的發展。

此外，吳培文在今年還重點關注具有創新精神的低估值國企。國企在新型舉國體制中，將承擔很大的創新責任。這些國企的估值提升，具有充分的合理性。

固定收益中生代基金經理蔡若林：東風灑雨露 會入天地春

蔡若林對2023年經濟始終抱有信心，可以看到疫情之后經濟復蘇的勢頭是基本確定的，但經濟修復可能不會一帆風順，當前來看整體力度仍相對偏弱。在這樣的背景下，2023年，十年期國債收益的走勢可能也會呈現逆流而上的形態，當中應該會經歷一些反復，從而債市會出現一些波段性的投資機會。同時，債券資產票息收益的穩定性也值得持續關注。

他認為從美林時鐘來看，過去一年大類資產的表現呈現比較明顯的衰退期的特征，債券資產是表現最優的一類資產，即使未來宏觀經濟企穩復蘇，債券資產依然是僅次于權益類資產的較優的配置品種，這給予了他中長期，尤其在2023以年度為時間的窗口來配置債券資產的信心。

他建議在2023年這樣一個復蘇較確定、但仍可能存在波折的市場環境當中，投資者可以配置較為契合當前市場風格的混合二級債基或偏債混合型基金兩類產品，這樣更有助于在收益和波動之間取得一個較好的平衡。

港股投資新銳基金經理付培佳：春潮細雨揚帆時

付培佳認為今年中國盈利周期的剪刀差錯位開始發生了反轉，而海外可能會經歷一個更加漫長的衰退周期。因此在盈利周期的錯位的背景下，我國經濟是從逆風走向順風的。

今年另一個重要因素是美國加息周期是確定性的，也在臨近尾聲。風險偏好可能會有一些反復，包括近期的流動性沖擊風險，但是整體的估值的變動正從悲觀走向中性。所以從這兩個核心的變化來看，她認為今年港股市場的機會都是大于風險的。主要關注以下方向：

1、盈利增長彈性高、行業監管轉暖的機會：經營杠桿彈性大、盈利預測有較大上修空間的行業和板塊更有望受益于中國經濟的修復。部分行業監管的政策，也開始吹暖風，鼓勵創新。如互聯網、醫藥、部分可選消費等。

2、上行風險顯著大于下行風險的板塊機會：關注市場預期在低位、景氣度有拐點或持續性超預期的行業。如新能源、有色金屬、電子等。

3、高股息資產的板塊機會：關注高分紅、資產負債表持續改善及受益于地產債務風險化解的行業，如通信、石油石化等。

付培佳特別提醒投資港股對于普通投資者來說，門檻以及要求可能會更高，還需要有更強的波動承受能力。所以她認為普通投資者可能更加適合選擇投資港股的公募基金。