大摩：看多聯想的理由都在這了！

近日，大摩發布報告稱，對AI PC的積極看法保持不變，并認為2024年AI PC普及率為2%的預測仍然不變，到2028年這一數字將增長到約65%；同時，大摩就投資者最關注的AI PC行業五大問題，進行了一一答復，聯想仍為其首推股票。

為什么我們需要一臺AI PC？有哪些應用場景？

大摩稱，在Computex展會上感受到了一些投資者對AI PC的失望，他們表示沒有看到吸引人的應用場景，或者由于網絡不穩定，Computex上的演示并沒有正常工作。幸運的是，我們能夠體驗新的Copilot+功能，如Recall、Live Captions和Cocreator，這些功能在我們最近的Computex報告焦點中有所提及。我們可以清楚地看到這些功能中有些是有應用場景的，其中Live Captions可能是最受歡迎的，但這些功能并不是"必須具備"的。

然而，大摩對AI PC的積極看法沒有改變，因為并不是在爭論由吸引人的AI PC應用場景驅動的顯著需求增長，而是由軟件、硬件和半導體公司組合推動的供應驅動，以提高AI PC的采用率。因此，大摩認為關于AI PC滲透率的預測2024年為2%，到2028年上升到約65%仍然保持不變，此前，大摩發布報告稱，聯想為其首推股票。

摩根士丹利最新觀點認為，對AI PC的積極看法保持不變，因為這并不是在爭論由吸引人的AIPC應用場景驅動的顯著需求上升，而是由軟件、硬件和半導體公司組成的組合推動的供應驅動增長，以提高AI PC的普及率。因此，我們認為到2024年AI PC普及率為2%的預測仍然不變，到2028年這一數字將增長到約65%。

AI PC會先在消費者市場還是商業市場普及？

摩根士丹利認為，隨著高通Snapdragon X Elite芯片的推出，消費者AI PC將首先看到一些普及，因為它比其他來自AMD或Intel的AI PC芯片領先了幾個月。由于高通的解決方案是新的，企業客戶從當前的x86架構轉向ARM架構將是一個艱難的過程，因為并不是每個程序都是原生支持ARM的。因此，企業客戶采用基于ARM的系統的門檻很高，但消費者購買基于ARM的系統的門檻較低。根據反饋，高通芯片的性能和電池壽命似乎足夠吸引消費者進行切換。

然而，目前并沒有足夠吸引人的應用場景來推動大規模采用，所以只有在消費者的AI PC出現故障時，切換到高通系統的機會才可能出現。然而，從中長期來看，隨著Windows 11升級周期的到來，摩根士丹利認為企業領域將在AI PC采用方面超過消費者領域。

微軟是否在補貼AIPC？

摩根史丹利稱已經與幾家PC OEM確認，包括但不限于華碩和惠普，微軟設立了一個營銷基金來補貼配備超過40 TOPS NPU的AIPC。這將有助于PC OEM和零售商更積極地推廣AI PC，預計無論AI PC的銷售情況如何，這筆補貼都將被接受，這對PC OEM來說應該是一個利好，并有助于在消費者群體中提高Windows on ARM的知名度。此外，日益劇增的CPU競爭也將是PC OEM的利好催化劑，因為這可能會推動定價競爭，或者導致CPU供應商向PC OEM提供更多的激勵措施來推動銷售。

聯想ISG的盈利之路是怎樣的？

其ISG負責人的離職會影響其業績嗎？2024年6月6日，聯想發布聲明，宣布ISG負責人Kirk Skaugen離職，并表示將立即開始全球范圍內尋找這一關鍵領導角色的繼任者。Kirk Skaugen先生于2016年加入公司，當時聯想從IBM收購了x86服務器業務，并幫助聯想構建和塑造了ISG業務，使其成為今天的全球業務。大摩認為，這并不影響ISG業務的基本面，ISG業務仍然有望在本財年下半年的某個時間點達到收支平衡水平。ISG業務有著堅實的基礎，隨著C2H24中AI服務器的增加和入門級服務器需求的改善，相信聯想將能夠繼續前行。

在地緣政治風險的背景下，應該如何看待聯想？

大摩認為風險有限，因為聯想是一家全球公司。因此，并不擔心這種風險，并認為其IDG業務受到任何潛在影響的風險都很低。在服務器方面，公司正在確保其符合美國政府對AI服務器的規定，以便未來能夠從英偉達、AMD或英特爾等公司采購高端GPU。雖然其ISG業務的風險可能略高于PC業務，但這種風險并非是實質性的。

在2024年618購物節期間，聯想的在線銷售額超過了69億元人民幣。據京東數據顯示，截至6月18日午夜，聯想在筆記本、輕薄筆記本、臺式機、游戲筆記本/臺式機、一體機電腦和服務器/工作站等15個類別中領先。聯想的lt;40TOPS AIPC在618促銷活動中表現強勁，這些產品結合了性能、靜音和節能體驗，并提供了更好的計算支持。

在京東618購物節期間，4070系列游戲筆記本銷售額同比增長超過200%，PC以舊換新訂單的交易量同比增長約100%。據京東數據，截至6月18日23:59，在618促銷活動中，聯想、華碩和ThinkPad在總筆記本和輕薄筆記本銷售額中位列前三。在輕薄系列中，聯想的小新15、華碩的Vivobook 14和ThinkBook SE是最受歡迎的產品。在游戲筆記本方面，除了聯想和華碩，中文機械革命成功躋身品牌前3，聯想軍團Y7000、華碩TUF4、中文機械革命蛟龍16 PRO是最受歡迎的游戲筆記本產品。