新一期LPR“按兵不動” 短期料維持不變

　　中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，5月22日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。

　　專家表示，鑒于中期借貸便利（MLF）操作利率保持不變，新一期LPR保持不變符合預期。綜合考慮經濟運行狀況、信貸投放等因素，預計未來一段時間，LPR大概率仍維持不變。

　　三大因素影響

　　在專家看來，5月LPR保持不變主要與MLF操作利率保持不變、銀行凈息差收窄、實體經濟融資成本穩中有降等因素有關。

　　5月15日，人民銀行開展1250億元MLF操作，中標利率維持2.75%不變。一般而言，若MLF操作利率未做調整，則意味著LPR報價基礎穩定，當月LPR調整的可能性較小。民生銀行首席經濟學家溫彬認為，這是LPR繼續“按兵不動”的核心原因。

　　另外，銀行凈息差收窄，報價行壓縮LPR報價加點的動力不足。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，一季度末商業銀行凈息差降至1.74%，較上季度末大幅下行0.17個百分點，降幅相當于2022年全年水平。“盡管近期銀行同業存單到期收益率等下行較快，一些銀行也在下調存款利率，但仍難以抵消凈息差大幅收窄帶來的壓力。”王青說。

　　從貸款利率看，實體經濟融資成本穩中有降，通過下調LPR進一步激發市場主體融資需求的必要性下降。招聯金融首席研究員董希淼表示，根據人民銀行公布數據，3月新發放的企業貸款加權平均利率為3.96%，其中新發放的普惠小微企業貸款利率為4.42%，處于歷史低位，因此，LPR下降的必要性不高。

　　光大證券首席固收分析師張旭也表示，今年前4個月新增貸款為11.3萬億元，明顯高于去年、前年同期水平。這說明，金融對實體經濟支持有力，進一步引導LPR下行的必要性和迫切性不高。

　　1年期LPR調整可能性較小

　　后期LPR是否會下調？王青分析，在年內MLF操作利率不變的前景預期下，1年期LPR單獨調整的可能性較小。若二季度房地產市場回暖態勢出現反復，不排除在MLF操作利率不變的同時，5年期以上LPR報價單獨下調10至15個基點。

　　溫彬認為，LPR調降將主要取決于銀行息差表現情況。除依賴于政策利率下調外，最主要的還是要與負債端改善相匹配，以保證銀行凈息差維持在相對平穩水平。他預計，未來一段時間，LPR大概率將維持不變，新發放一般貸款和企業貸款利率可能會穩定在4.50%和4%左右，下行幅度預計不會太大。

　　溫彬建議，通過進一步引導銀行機構壓降定期存款點差、設定類活期存款閾值、糾正同業存款套殼協議存款以及將結構性存款期權收益納入自律機制考核等方式降低存款成本，進而從資負兩端共同推動銀行凈息差和業績企穩。

　　在降息預期再度落空背景下，仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟認為，未來一段時間，貨幣政策將以結構性政策工具為主，聚焦重點、合理適度、有進有退，保持定向發力、精準發力、持續發力。“預計人民銀行將通過采取‘縮減原則’、適當向‘穩健的直覺’靠攏，推動企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降。”龐溟表示。