貨幣政策兼顧多重均衡 M2和存款料平穩增長

　　今年以來，我國廣義貨幣供應量（M2）和人民幣存款呈現較快增長態勢。人民銀行數據顯示，4月末，M2、人民幣存款余額均同比增長12.4%，分別較上年同期高1.9個和2個百分點。

　　有觀點認為，貨幣供應量增速與經濟增速相背離容易產生資金空轉或流動性淤積等問題。對此，專家表示，M2和存款增長受多重因素綜合影響，應全面合理地看待其與實體經濟運行的關系。

　　貨幣政策充分發力

　　專家表示，要從理論和實踐兩方面看待M2和人民幣存款的增長。

　　一方面，理論上，中長期內，貨幣和存款的增長主要受經濟發展和貨幣化進程帶動。一是經濟增長驅動。過去十年（2013年-2022年）名義GDP年均增速為8.8%，同期M2年均增速為10.6%，M2增速與名義GDP增速基本匹配并略高1-2個百分點，合理滿足了實體經濟發展的貨幣需求。二是轉軌階段的貨幣化需求。過去我國貨幣增長受金融深化過程的貨幣化影響，除GDP增長外，資產價格的大幅變化也吸納了貨幣的增長，使得通脹水平能夠基本保持穩定。

　　同時，從橫向對比看，各國自身經濟特點對貨幣及存款增長也有影響。我國以間接融資為主的融資結構和居民習慣儲蓄存款，使得貨幣和存款需求較其他經濟體更大。統計口徑方面，歐美對存款納入M2統計有金額或期限方面要求，我國則沒有類似限制，M2口徑相對較大。

　　另一方面，實踐中，搞好跨周期調節的要求更加明確，近期M2和存款的較快增長很大程度是宏觀政策適度發力、市場主體行為變化的體現。從宏觀政策看，去年以來，逆周期調節力度加大，穩增長一攬子政策陸續實施，貨幣政策充分發力，配套資金先行到位，相應表現為金融數據領先于經濟數據。同時，今年以來實體經濟的生產流通傳導、消費需求等恢復仍有時滯，經濟循環阻滯摩擦未消，也導致貨幣流通速度降低，市場主體的貨幣持有量和預防性儲蓄存款上升。

　　具體而言，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾分析，穩健貨幣政策注重從供給側發力，去年以來支持穩增長力度持續加大，供給端見效較快。但實體經濟生產、分配、流通、消費等環節的政策效應傳導有一個過程，疫情反復擾動也使企業和居民信心偏弱，作用于需求端存有時滯。

　　在植信投資研究院首席經濟學家連平看來，當前貨幣供應量處于較高水平，且政策通過寬貨幣推動寬信用的效果顯著。貨幣政策要想對物價產生影響，需要有實際的需求連接以帶動貨幣流向相關消費領域。

　　搞好跨周期調節

　　市場普遍認為，從中長期看，經濟平穩增長、物價穩定是檢驗貨幣增長是否合理的標準和關鍵。近年來，我國貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速保持基本匹配，實現了較快增長和較低通脹的優化組合。

　　數據顯示，過去十年，我國實際GDP年均增速為6.2%，CPI年均漲幅在2%左右。

　　專家分析，近期M2增速與通脹和經濟增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現、需求恢復存有時滯所致。未來隨著疫情影響進一步消退、市場預期持續好轉、經濟加快恢復，居民的消費和投資意愿回升，前期積累的預防性儲蓄有望逐步釋放，有利于M2和存款平穩增長。

　　從人民銀行公布的4月金融數據可以看到，3-4月住戶存款同比多增額較1-2月已明顯收窄，4月末M2增速也已較2月末高點回落0.5個百分點。

　　招商證券銀行業首席分析師廖志明表示，2022年年中以來，在7400億元基建資本金投放及政策性銀行信貸額度調增8000億元等政策帶動下，企業信貸大幅放量，帶動M2增速走高。“當前M2增速或已見頂，預計后續將有所回落。”他說。

　　連平表示，隨著金融支持效果進一步顯現，微觀主體信心得到提振，經濟持續恢復帶動就業狀況的改善和消費場景的增多，可能推動核心CPI和PPI漲幅逐步回升。

　　中國證券報記者了解到，下階段，人民銀行將繼續按照黨中央、國務院部署，精準有力實施穩健的貨幣政策，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，保持連續性、穩定性、可持續性，既著力支持擴大內需，為實體經濟提供有力支持，又堅持總量適度、節奏平穩，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，鞏固拓展經濟向好勢頭，更好服務中國式現代化。